Investment | Stock | Value Investing | Indonesia
Waktunya Beli Indah Kiat [INKP]
Neraca sehat, profit meningkat, valuasi murah. Tunggu apa lagi?
Sekilas Indah Kiat
PT Indah Kiat Pulp and Papper (IDX : INKP ) adalah perusahaan yang bergerak pada bidang pengolahan kayu menjadi pulp dan kertas. INKP ini menjual beberapa produk yakni pulp, kertas budaya, kertas industri dan lain lain.
Sebagai salah satu market leader penjualan Pulp and Papper di dunia, INKP memiliki pasar yang relatif besar di wilayah asia dengan kontribusi 66% per tahun 2022.
Kondisi Perusahaan
1. Nilai Aset perusahaan naik 7% secara tahunan
Besar kenaikan ini setara dengan 662 juta dolar, dimana jika kita amati dari sisi kenaikan kas setara kas yang naik sebesar 200 juta dolar / +20% dari tahun 2021 dan 400 juta / +50% dari kas pada tahun 2020. Hal ini baik untuk perusahaan karena meningkatkan quick ratio perusahaan dari 1,8x menjadi 2,3x.
Jika kita lihat komposisi dari aset sendiri, kenaikan nilai aset ini diakibatkan oleh naiknya ekuitas perusahaan sebesar ~17% dan turunnya liabilitas sebesar 5%. Kenaikan ekuitas ini dikarenakan adanya kenaikan saldo laba perusahaan, yang mengindikasikan bahwa oprasional perusahaan berjalan dengan baik sehingga modal perusahaan naik tanpa harus meminta modal tambahan dari pemegang saham.
2. Nilai pinjaman bank jangka pendek dan pinjaman jangka panjang menurun
Meski ada kenaikan pinjaman bank pada tahun 2021, pada tahun 2022 ini pinjaman berangsur menurun sebesar 113 juta dolar. Jika kita amati lebih detail, keseluruhan hutang di berbagai mata uang juga menurun. Secara persentase paling banyak pada mata uang euro sebesar 85%.
Pada bagian pinjaman jangka panjang juga mengalami penurunan sebesar 77 juta dolar atau 42% dari tahun 2021 dan 939 juta dolar atau 90% dari tahun 2020. Dari kondisi ini dapat kita lihat bahwa perusahaan dapat menunaikan segala kewajibanya dengan baik dengan tanpa melakukan pinjaman baru.
Disisi lain perusahaan juga memiliki hutang dalam bentuk obligasi. Berdasarkan pemeringkatan obligasi terakhir dari PEFINDO yakni A+, mengindikasikan bahwa perusahaan memiliki kemampuan diatas rata rata untuk menunaikan segala kewajibanya.
3. Revenue perusahaan naik signifikan sehingga menaikan laba bersih perusahaan
Dapat kita amati bahwa terjadi kenaikan revenue sebesar 486 juta dolar atau setara 13,8% dari tahun sebelumnya. Dengan kenaikan yang cukup besar serta beban pokok penjualan yang relatif sama, maka perusahaan dapat mempertahankan laba kotor /GPM di kisaran 40%.
Jika kita lihat pada catatan 34, penjualan terbesar perusahaan adalah pada pihak beralasi yakni PT Cakrawala Mega Indah Sebesar 1,7 Miliar Dolar. Kemudian pada catatan 42 bagian a, dijelaskan bahwa PT Cakrawala Mega Indah memang sudah menjalin kerja sama dengan perusahaan untuk memasarkan dan menjual produk perusahaan di Indonesia.
Selain itu, perusahaan juga menjual secara ekspor pada pihak ketiga (bukan berelasi) dengan nominal 2 Miliar Dolar. Ini menandakan bahwa produk yang dibuat oleh perusahaan juga diminati oleh konsumen di luar negeri.
Dari sisi jenis produk, kontribusi terbesar selama 2 tahun adalah kertas industri. Akan tetapi dari sisi penjualan tidak terjadi kenaikan pada segmen ini. Kenaikan malah terjadi pada segmen kertas budaya dan pulp, dimana keduanya naik berkisar 300 dan 200 juta dolar.
Jika kita amati dari volume penjualan yang dijelaskan pada laporan pubex perusahaan, kita lihat sebenarnya hanya segmen kertas budaya saja yang naik signifikan, sisanya turun atau naik sedikit. sehingga dapat kita simpulkan pada saat ini, kontribusi kenaikan revenue perusahaan adalah karna naiknya harga kertas dan pulp di pasaran.
Hal menarik lainnya yang dapat kita temukan di laporan pubex adalah segment penjualan di market baru yang relatif naik, yakni penjualan ekspor di eropa dan amerika yang sebelumnya memberikan kontribusi hanya sekitar 3%, saat ini sudah meningkat menjadi 11%. Hal ini menunjukan bahwa perusahaan giat mencari pasar pasar baru dan tidak hanya bermain aman untuk hanya menjual produknya di pasar asia saja.
Valuasi Perusahaan
Dengan kondisi perusahaan yang sudah dijelaskan diatas, dapat kita hitung bahwa perusahaan memiliki ROE pada tahun 2022 sebesar 15%. Nilai ini diperoleh dengan membandingkan laba bersih perusahaan sebesar 858 juta dolar dibandingkan dengan ekuitas perusahaan sebesar 5,6 miliar dolar.
Jika kita hitung menggunakan analisa dupont diatas, maka dapat kita peroleh perincian sebagai berikut:
- Net Income/ Revenue — Net Profit Margin = 21,4%
- Revenue/ Average Total Asset — Asset Turnover = 0,42x
- Average Total Asset / Average Total Equity — Financial leverage = 1,71x
Dari analisa dupont diatas, dapat kita lihat bahwa pembentuk ROE dari perusahaan adalah asset turnover yang relatif tinggi ( hampir mendekati setengah aset) serta NPM yang juga tinggi. Financial leverage perusahaan dibawah 2x yang menunjukan bahwa pembentuk aset perusahaan paling dominnan adalah ekuitasnya. Dari penjelasan tersebut dapat disimpulkan bahwa ROE perusahaan adalah ROE yang baik karena di drive oleh asset turnover yang tinggi serta NPM yang tinggi.
Dengan ROE yang relatif besar untuk perusahaan sebesar INKP, hingga artikel ini ditulis harga INKP saat ini adalah 7350 dan book value sebesar 15973 sehingga PBV saat ini adalah 0,46x.
Dengan PBV yang cukup rendah ( jauh dibawah nilai buku perusahaan) serta kemampuan perusahaan menghasilkan laba relatif tinggi maka INKP ini dapat memiliki target minimal harga 15000 atau kembali ke nilai bukunya. Sehingga pada harga saat ini kita sudah memiliki margin of safety (MOS) lebih dari 50% dan menawarkan keuntungan sebesar 100%.
“The three most important words in investing are margin of safety” — Warren Buffett
Kesimpulan
INKP adalah perusahaan kertas yang memiliki nama di pasar global. Kenaikan harga kertas serta efisiensi yang dimiliki oleh perusahaan juga membuat perusahaan dapat menghasilkan laba cukup signifikan. Perusahaan juga aktif mengurangi komposisi liabilitasnya sehingga neraca kedepan akan lebih sehat.
Harga saat ini relatif murah jika kita melihat kondisi perusahaan yang menghasilkan laba signifikan serta aktif dalam mencari pasar untuk memasarkan produknya. Sehingga tunggu apa lagi?
*Tulisan ini tidak dimaksudkan untuk ajakan jual beli. Segala bentuk keuntungan maupun kerugian yang terjadi menggunakan refrensi ini adalah milik masing-masing. DYOR
